从.COM到.AI，AI会重演互联网泡沫么？

原创 2024-08-07 00:20:48 · 创头条 · 沐风

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8月5日，美股周一开盘暴跌，科技股首当其冲。道指跌1077.38点，跌幅2.71%；纳指跌1065.64点，跌幅6.35%；标普500指数跌220.82点，跌幅4.13%。

8月5日，美股周一开盘暴跌，科技股首当其冲。

道指跌1077.38点，跌幅2.71%；纳指跌1065.64点，跌幅6.35%；标普500指数跌220.82点，跌幅4.13%。

《华尔街日报》报道称，在美股新的交易日，市场继续遭遇抛压。除道指跌逾千点，标普500指数录得过去两年来的最大单日跌幅。

上周，美股“科技股七姐妹”多数下跌。

截至目前，“科技股七姐妹”总市值累计为14.74万亿美元，而7月3日当日该数据为16.4万亿美元，近一个月来市值蒸发1.66万亿美元（约合人民币11.9万亿元）。

引发这轮美股暴跌的重要因素之一，是AI浪潮并未带来预期中的收益，盈利模式看不清楚，而投入则居高不下。市场开始担忧，对大部分美国科技公司的大量投资，短时间内难以带来回报。

华尔街看起来失去了耐心。

这不禁让人会想起，20多年前，互联网泡沫给世界经济留下的伤痕。

在1995至2000年间，美国宏观经济的持续增长和长期宽松的流动性环境，伴随着信息技术产业的兴起，从宏观到中观再到微观层面的全面共振，推动了互联网行业的估值持续非理性地扩张，最终导致了泡沫的产生。

最终，纳斯达克综合指数在短短三年多的时间里上涨了近三倍后，从2000年3月的峰值到2002年10月暴跌了近80%。互联网泡沫至此破裂。

在每次技术革命出现时，都会有明星公司因为技术创新而受益，但投资者往往会因为个别公司的表现，做出过于乐观的预测，由此导致投资者的狂热，泡沫也就随之产生。

回头来看，相似的情节似乎在重演。

如今领涨美股的人工智能芯片制造商英伟达(NVDA.US)等一小部分大型科技股，不禁让人联想起上世纪90年代末的思科、戴尔、微软和英特尔。

从1992年到2000年，思科公司的股价累计上涨了近140倍，在其进行拆股后，股价在互联网泡沫最高峰的2000年达到顶点。自2023年开始，英伟达的股价也累计上涨了350%，在今年6月7日进行拆股后，市值同样也迅速飙升。

更巧的是，互联网泡沫时期世通（WorldCom）鼓吹互联网的通信量每隔100天就会翻一番，现在则有OpenAI宣称AI的训练需求每100天就会翻一番。如果能拥有更多的带宽/算力，相关业务就一定会取得成功，时隔二十余年，两代创业者的思维居然惊人的相似。

与此同时，作为驱动要素，美国风险投资行业迅猛发展，尤其是90年代末，更是掀起了风投的热潮。1999年风险投资规模较前一年增加了近97%，达602亿美元，而次年则迅速突破了1000亿美元的规模。

在这一时期，风投资本对互联网企业的投资明显增多，投资比例由1995年的41.6%提升至1999年的55.3%。

一级市场同样的疯狂正在AI行业复刻。

自OpenAI的ChatGPT横空出世以来，AI 概念首次跃居融资榜首。

今年上半年，加上刚刚过去的7月期间，全球围绕大模型产业链关键环节展开的超亿元融资达到超120起，融资总额粗略估计超2300亿元。

据统计，国内超千万元融资达到近90起，融资总额超320亿元。

但二者之间也有显著的区别。

最直观的一点就是，供给过剩的情况不仅没有出现，反而现在是供小于求。世通当时宣称互联网流量每100天就会翻一番，但实际是互联网流量大约每年翻一番。

根据《华尔街日报》在互联网泡沫过后进行的复盘显示，到了2002年，也只有2.7%的已建成光纤网络被使用。而剩下这些已经铺设、但没有投入使用的光缆，最终就成了“暗光纤”，并在几年后被谷歌购买。

当下，AI算力的紧缺是整个业界所有参与者都在谈及的问题，英伟达的A100、H100等GPU一度成为硬通货，而靠着提供算力这个筹码，英伟达也成为了一众AI厂商的战略投资方。

Datastream的数据显示，科技股目前的估值比互联网泡沫高峰期更为温和，远期市盈率为31倍，而2000年高达48倍。

互联网基础设施支持产品的关键供应商思科和人工智能芯片制造商英伟达的估值差异也显而易见。

尽管这两只股票都在飙升，但英伟达的远期市盈率为37倍，而思科在2000年3月达到了131倍。

并且，在2000年，美国互联网用户渗透率达到了50%。根据华为云人工智能领域首席科学家、IEEE/CAAI Fellow田奇的预测，到2026年，人工智能对企业的渗透率预计将达到20%。与互联网相比，目前人工智能的市场渗透率仍然较低。

与前相比，目前AI面临的除了成本高企、资本投入过大、商业模式不明朗等要素外，地缘政治、经济周期等的作用力将产生如何的结果不得而知。

近期以AI为核心的科技概念股在资本市场的动荡难免不让人恐慌，以及产生联想。或者一定的泡沫对产业发展也不都是坏事，至少表明信心和方向上的共识。

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图片来源｜网络

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