摩根士丹利警告：中国正陷入“通缩+内卷”的双重困局
过去三年，中国经济正在经历一种奇怪的现象：
产能越扩张，价格越下跌，通缩越严重。
摩根士丹利认为，中国正陷入“通缩+内卷”的双重困局当中。
为了摆脱困境，中国正试图用“反内卷”来对抗这场持续已久的通缩危机。
那么问题来了：
这波“反内卷”，真能救中国经济吗？
答案是——远远不够。
因为，中国经济背后的真正问题，不是竞争太激烈，而是——
生产太多，消费太少。
单靠反内卷远远不够，中国，需要的是一次更彻底的“增长模式转型”。
第一、现在的通缩，到底有多严重？
先看几个扎心的数据：
中国GDP平减指数已经连续9个季度为负，也就是说，我们整体经济的价格水平在持续下滑；
工业品出厂价，PPI更惨，已经连续33个月下降，企业越卖越亏，利润空间被挤压得所剩无几；
物价不涨，收入不涨，大家不敢消费、不敢投资。整个社会陷入一种越来越冷的通缩氛围。
第二、中国为什么陷入通缩怪圈？
大摩认为，中国当前的通缩，不是偶然，而是长期过度投资导致的结果。
过去几年，为了对冲房地产的下滑，中国加大了对制造业和基础设施的投资，试图通过“稳投资”来维持GDP增长目标。
来看看几个关键数据，感受一下“中国投得有多猛”：
第一、自2021年Q2房价见顶以来，中国非房地产固定资产投资增长了 26%；
第二、制造业+基建投资占全社会投资比例已经高达 69%
第三、中国在全球总投资中的占比，达到了惊人的 26%。
这套“拼命砸钱保增长”的做法，短期内虽然撑住了GDP，但后遗症也很明显——产能严重过剩。
特别是房地产放缓后，资金迅速流向“新能源”“新基建”等热门赛道。但问题是：这些被决策层认为是新质生产力的行业，投资规模不是由真实市场需求驱动的，而是为了填补房地产下滑留下的增长缺口。
结果就是：
电动车电池：2025年中国的产能是全球总需求的1.3倍；
太阳能组件：中国供应量已经是全球需求的两倍以上。
新能源车是越造越多，价格却越卖越低。市场陷入无休止的价格战，打到最后连成本都赚不回来。
企业不敢停，只能硬着头皮卷，结果是：利润越来越薄，投资回报越来越差。
说白了，这就是典型的内卷+产能过剩
你多上点产能，我就打折；你打折，我干脆赔本卖。
大家都疯狂生产，结果却是：谁也赚不到钱，整个行业陷入“越干越穷”的死循环。
这就是当下中国通缩背后的深层逻辑。
第三、光靠“供给侧改革”不够，需求才是王道
很多人认为，既然产能太多，那就削减过剩产能不就行了？
摩根士丹利认为：光靠“去产能”，只是治标不治本。
回顾2015-2016年那一轮通缩，中国靠的不光是供给侧改革，真正把经济拉出泥潭的，是两大“救命稻草”：
房地产回暖 + 出口暴增。
这两架马车，一起发力，才让经济走出了通缩。
但这轮我们能靠谁？
靠房地产：人口下滑、需求疲软，靠刺激房地产？很难再奏效。
靠出口：地缘政治紧张、中美摩擦不断、全球经济放缓、外需这块也靠不住了；
也就是说，这一次，我们面对的是需求端下滑”+供给端过剩的双重挑战。
反内卷，不能只靠削产能；真正的出路，是激活内需！
摩根士丹利认为：
中国经济要走出通缩，光靠供给侧出清远远不够，必须从“投资驱动”转向“消费驱动”。
第四：那我们应该怎么办？
摩根士丹利给出了四个方向：
停止新增无效产能
不再一窝蜂上项目，避免重蹈“产能过剩→经济通缩”的恶性循环。主动削减现有过剩产能
这一步虽然痛，但必须迈出去。哪怕短期内GDP增速放缓，也要恢复行业资本回报率，从长远来看，这才是真正止损。接受更低的GDP增长目标
不再一味追求“5%以上”的增速目标，改为追求“高质量发展”。加大对农民工、农村居民的社保投入
想让消费起来，得先让老百姓有安全感。让他们敢花钱、能消费，真正把“内需”这块短板补上来。
说到底：想解决通缩，得先让普通人“敢花钱”。
但问题在于——说起来容易，做起来难。
过去十几年，政策一直在说“转型”，但每当经济增长遇到压力，最终还是回到老路：靠投资“续命”，靠基建“托底”。
这种习惯已经形成了路径依赖。
而现在，这条老路走不下去了，摩根士丹利的结论是：想真正摆脱通缩，就必须彻底告别“靠投资托底”的旧模式。
最后总结一下：转型是经济的唯一出路
说白了，中国不缺产能，缺的是消费。
摩根士丹利的话已经很直白了：
别再靠投资来硬撑经济了。
要真正破局，必须让老百姓敢消费、愿意消费、有能力消费，
否则，通缩的路，还会继续走下去
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