变局！7000亿美债或将被抛售，耶伦被批犯下大错

原创 2023-11-06 02:24:46 · BWC中文网 · 华尔街边缘

10月非农就业人口数量超预期下降，同时，美国失业率也升至近两年新高至3.9%，离触发美国经济衰退的门槛4.0%。

11月3日晚间，美国劳工统计局公布的数据显示，10月非农就业人口数量超预期下降，且为2022年以来的第二低的就业增长人数，同时，美国失业率也升至近两年新高至3.9%，离触发美国经济衰退的门槛4.0%近在咫尺。

分析指出，新增就业人数超预期放缓显示劳动力市场降温，进一步强化美联储加息结束预期，这意味着美国经济对美联储的持续激进加息周期作出反馈，当前正处于转折点边缘。

这使得华尔街已经开始炒作美国经济衰退和降息，对美联储12月份加息的押注概率仅为5%；对2024年降息的预期大幅提高，从降息67个基点升至 110 个基点，这表明2024年美联储至少要进行四次降息。

而就在一天前，美联储在11月的利率会议中已经不出所料地维持利率不变，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的言论刺激了鸽派反应，他淡化了9月份的点阵图（该图曾指出今年将再次加息），并指出他们正在谨慎行事，美联储已接近周期结束，但同时也强调，美联储对货币政策的限制性不够有信心，同时，也要小心美国联邦在11月18日的停摆关门对金融市场造成的风险。

很明显，美国越来越高企的借贷成本和创下纪录的美债发行量与长期美债的基石级别的大买家们的购买需求的矛盾，是美联储目前感到为难的问题，这些均表明美联储在美国债务支出成本激增的压力下开始服软转向。

对此，美国评级机构穆迪在11月2日发表的报告中表示，在目前的高利率下，2024年美国机构债务违约将超过去年的总额，由于借贷利率上升，继美国债务上限危机险些酿成美国债务违约后，美国债务一波新的违约潮将在一段时间内冲击美国。

与此同时，美国联邦2023年度的债务赤字也已经飙升了175%，入不敷出的窘境更加突出。

根据穆迪公司的数据，2023年上半年至少有55家美国公司拖欠贷款，这比去年的违约总数增加了53%，最终可能会导致近1万亿美元的机构债务违约。因为，现在美国的银行业危机并没有结束，银行挤兑随时会回来，且正在向大银行蔓延。

值得一提的是，中国一直是美国机构债务的大买家，但美国财政部在10月19日公布的报告表明，中国也开始远离美国机构债务，正如下图数据显示，中国从8月开始已经削减了美国机构债务的持有量和149亿美元的美国股票。

美联储激进的货币紧缩政策是促使许多公司违约的主要因素，今年春天，美国地区银行危机爆发后，利率飙升以及越来越多的银行存款流失后不愿发放新贷款，加剧了这种情况。

穆迪表示，所有这些因素都导致美国金融状况全面收紧，愈演愈烈的信贷紧缩风暴将意味着美国国债市场面临更大的压力，并将会进一步损害美债的金融威望。

紧接着，美国银行在11月2日发表的报告中警告称，更严峻的信贷环境加上美国全面衰退可能导致近1万亿美元的企业债务违约。胡佛研究所的另一份最新报告也得出相似的结论，报告称，目前有超过2,315家美国银行的资产价值低于负债，他们贷款组合的市值比账面价值低2万亿美元。

很明显，这将会为美元，美债和美国银行业的持续动荡埋下隐患，将会成为引爆美国金融债务市场的一枚核弹，所以，以上这些均是美联储正式摊牌转向鸽派的核心逻辑，但最坏的情况还不止于此。

这样的结果可能还会加快全球央行抛售美国国债的进程，直接影响美国财政部“借新还旧，寅吃卯粮”的能力，同样，持续数个季度的美债实际收益率为负值也意味着投资者在购买美债时按月通胀计算会亏损，变成一种风险投资，这也意味着远超美债收益率的核心通胀率已经对冲了美债发行成本，这实际上就是美债已经出现了隐性违约。

紧接着，有“老债王”之称的比尔•格罗斯在他发布的投资展望中表示，尽管基准十年期收益率今年可能已经见顶，但“美债熊市仍将会继续”，在美联储持续做空美债之际，飙升的联邦债务赤字增加了债券市场的供应压力，如果接下去一段时间内，美国通胀重新开始上涨，这一组合将使10年期美国国债收益率在很长一段时间内保持在5%以上，持续被市场抛售。

安永首席经济学家Gregory Daco表示，中国和美国的传统盟友们是抛售美债的主力，随着包括全球央行在内的投资者抛售并可能永久减持美国国债，美国国债的价值将会下降，这更表明，作为全球教科书般的无风险资产标杆的美国国债相对黄金来说变成一种风险资产的可能性在增加，更是促使海外美债债权人开始清空美债的进程。

特别是今年以来，美债抛售潮更是由美国的经济盟友们，像比利时，卢森堡，德国，法国，以色列和沙特等国引领的，出乎美联储和美国财政部的意料之外。

紧接着，据美国金融网站零对冲在11月2日分析称，据美国财政部10月份最新公布的国际资本流动报告的数据显示，自2023年以来，外国投资者对美国国债的投资额继续下降。

对此，道明证券表示：“全球央行大举抛售美国国债的战略举措引人关注，正在引领美债抛售潮，正日益引起美国财政部的担忧”。

而据全球资产管理公司景顺（Invesco）发布的一份对57家全球央行的调查表明，在全球去美元化进程自2020年以来加速的背景下，现在，越来越多的全球央行计划将其存在美国的黄金资产运回自己的国家，以保证这些战略资产的安全。报告重点提到，有70%的全球央行表示这是因为他们担心自己国家的资产会被触发“俄罗斯式的没收”，这一比例高于三年前的50%。

据该美媒援引的数据显示，目前，中国持有的美国国债仓位正在持续下跌，在过去十年，中国持有的美国国债仓位减少了40%，和2013年的1.32万亿峰值相比净抛售了5146亿美元的美债。

报告表明，截至8月，中国持有8000多亿美元的美国国债，为2009年以来的最低水平，且连续13个月保持了持仓低于9000亿美元的规模，且从去年开始清算美债的速度明显加快，仅去年就清仓了占23%比例的美债。

这和中国自去年11月以来，打破此前连续38个月没有报告黄金储备增加的沉默后，连续11个月增持黄金储备的举措形成鲜明的对比，值得市场重视。

分析表明，如果因美国联邦关门危机引发的金融风险持续蔓延，使得美国金融信用风险增加的情况下，全球央行级别的美债大买家们料将接下去先后再抛售7000亿美债的可能，以降低美元资产敞口风险，如果美国企业债券和美国国债隐性违约的不确定性增加，也存在清零美债持仓可能。很明显，这将会加速全球去美元化的进程。

正在这个关键时刻，华尔街知名大佬，曾担任乔治·索罗斯首席策略师的知名投资经理斯坦·德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller）在11月4日痛批美国财长耶伦犯下了“财政部历史上最严重的错误”，因财政部未能利用之前较低的利率水平发行长债（在美联储去年年初开始加息之前），这将导致美国财政部不堪利息重负，并表示，美国财政部选择排除在担保市场隔夜利率中支付的美联储资产负债表上的8万亿美元，这一计算毫无意义，并称“耶伦数学不好”。